ハワードマークスは、強気市場の過剰の兆候を認識することを学ぶことによってクラッシュを回避する方法を説明します

オークツリーキャピタルの創設者であるハワードマークスはウォール街の太字の名前であり、彼の会社の業績と、可能な限り幅広い聴衆に到達するために定期的にオンラインで無料で発行する長い投資家の手紙で同様によく知られています。

今月初めに株価が急落したため、オークツリーとともに近代史上最も成功した不良債権ファンドの1つを構築したマークスは、金融報道機関に注意を促しました。 一年前、マークスは投資家に、市場の一見無限の楽観主義が手に負えなくなったと先見の明を持って警告した。

その間に、マークスは再び正しいことが証明され、ウォーレンバフェットがかつて彼のメモを市場に関心のある人にとって「必読」と表現した理由を聴衆に思い出させました。

それで、彼のしばしば反循環的なアプローチに沿って、マークは株がクマ市場の領域の絶壁に立っていた時に雄牛市場の背後にある心理学を探求することに決めました。

マークス氏は、「ブルマーケットライムス」と題された最新の投資家向けの記事で、ブルアンドベア市場の前に金融業界でキャリアをスタートさせたマークスは、どちらの方向にも20パーセントポイントの動きとして定義されるようになりました。強気市場は動きの大きさとは関係がなく、大衆心理学と関係があります。

昔ながらのクマの市場

パンデミック緩和のヒステリーが定着する前に、マークスは、最新の真の強気市場は1990年代後半から2000年代初頭のドットコムブームであったと主張しています。 大金融危機に向けて株価は上昇したものの、当時の市場は徐々に動いており、楽観的な見方が欠けていました。

強気市場は、「それがどのように感じられるか、その背後にある心理学、そして心理学がもたらす行動によって最もよく説明されます」とマークスは言いました。 クマ市場についても同じことが言えます。「S&P500 SPXかどうかは本当に重要ですか?
+ 1.99%
19.9%または20%下がっていますか? 私はクマの市場の昔ながらの定義である神経を掻き立てることを好みます。」

彼のノートの主題のトーンを設定するために、マークスはマーク・トウェインから言い換えられた彼の好きなことわざの1つから始めました:「歴史は繰り返されませんが、それはリズムを作ります。」

これを念頭に置いて、マークスは彼が強気市場の3つの段階として説明したことを掘り下げました。最初の段階では、少数の前向きな投資家が物事が良くなると賭けています。 2番目の期間中、より多くの投資家が根本的な改善が実際に進行中であることに気づきます。 そして最終段階では、事実上すべての投資家は、最近の泡立つリターンの期間が永遠に続くと信じています。

パンデミック関連の強気市場をドットコムブームやその他のヒステリックな楽観主義の時期と区別したことの1つは、本質的に第1段階がなく、第2段階がほとんどなかったことです。 代わりに、多くの投資家は「3月下旬の絶望的な状態から年内に非常に楽観的な状態に直行しました」。

スーパーストック、クリプト、SPAC

強気市場はすべての株を同じように扱うわけではない、とマークスは付け加えた。 代わりに、投資家の楽観主義は通常、1960年代の「ニフティフィフティ」や「FAAMG」など、少数の「スーパーストック」を中心に融合します。FacebookInc.FBのようなメガキャップテクノロジー株の用語です。
+ 4.24%
親のMetaPlatformsInc.とAlphabetInc.のGoogleGOOG、
+ 2.32%
これは、過去10年間(過去数か月で主要株が下落する前)の市場の利益の多くを支えました。

今回、「スーパーストック」のテーマは、暗号通貨の出現によって複雑になりました。これは、元の暗号投資家が享受していた前例のないリターンを数百万人が追いかけたときに、投資家のヒステリーを拡大することによって、古いダイナミクスに新しいしわをもたらしました。 Robinhood Markets Inc. HOODによってもたらされた、手数料ゼロの証券口座の出現。
+ 0.54%
マークス氏によると、その他はこの市場を際立たせるもう1つの革新でした。

2020-2021の強気市場には多くのユニークな特徴がありましたが、以前の強気市場を彷彿とさせる特徴もありました。 これらの中で最も重要なのは、不採算企業が関与する公募の急増でした。 ドットコムブームの前は比較的希少でしたが、これはドットコム爆発の最中と、最近ではSPACブームが投資家に「負けない提案」のように見えるものを提示したため、ますます一般的になりました(投資家は主催者が取引を完了できなかった場合、または投資家が選択した取引を気に入らなかった場合は、利子を付けて返金します)。

マークス氏によると、この概念は投資業界で最も危険なものの1つであり、ヒステリーが定着したという信頼できる兆候です。

今日、過去2年間にプロセスを完了した平均SPACは、標準のSPAC提供価格である10ドルと比較して、1株あたりわずか5.25ドルで取引されています。 当時から現在までのどこかで、投資家は、損失に対する彼らの合理的な恐れが、逃すという恐れによって完全に包含されるようになるのを見ました。 これは多くの場合、マニア主導の強気市場の最終段階であり、最も危険な段階です。 その優位性は、「大馬鹿理論」によってさらに確固たるものになっています。つまり、価格が意味をなさなくても、誰かが最終的にはもっとお金を払っても構わないと思っているという考えです。

彼のメモの終わりに向かって、マークスは彼の考えをさらに別の人気のある格言で要約しました:「賢い人が最初に何をするか、愚か者は最後に何をするか」。

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